股權(quán)并購和資產(chǎn)并購是并購的兩種不同方式，而資產(chǎn)投資屬于資產(chǎn)并購的一種變相處理方式。股權(quán)并購是指投資人通過購買目標(biāo)公司股東的股權(quán)或認(rèn)購目標(biāo)公司的增資，從而獲得目標(biāo)公司股權(quán)的并購行為。資產(chǎn)并購與投資是指投資人通過獲得目標(biāo)公司有價值的資產(chǎn)(如不動產(chǎn)、無形資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等)并運(yùn)營該資產(chǎn)，從而獲得目標(biāo)公司的利潤創(chuàng)造能力，實現(xiàn)與股權(quán)并購類似的效果。

投資人選擇采用股權(quán)并購還是資產(chǎn)并購的一個重要考慮是稅收負(fù)擔(dān)。由于股權(quán)并購只涉及所得稅和印花稅，而資產(chǎn)并購除這兩種稅外，往往還涉及營業(yè)稅、增值稅、土地增值稅、契稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等多項其他稅費(fèi)，許多人因此認(rèn)為股權(quán)并購稅負(fù)較小。但是，這種通過比較稅種的個數(shù)就簡單地得出股權(quán)并購的稅負(fù)小于資產(chǎn)并購的結(jié)論是很不科學(xué)的，實際情況要比這復(fù)雜很多。

一、股權(quán)并購的稅負(fù)分析

股權(quán)并購涉及轉(zhuǎn)讓方的所得稅(企業(yè)所得稅或個人所得稅)和雙方的印花稅。為方便討論，我們假設(shè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方為企業(yè)(不包括合伙企業(yè)和個人獨資企業(yè))，轉(zhuǎn)讓方要繳納的所得稅為企業(yè)所得稅。

(一)?企業(yè)所得稅

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)應(yīng)按以下公式確認(rèn)轉(zhuǎn)讓收益或損失：

股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益或損失＝股權(quán)轉(zhuǎn)讓價－股權(quán)成本價

其中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價是指股權(quán)轉(zhuǎn)讓人就轉(zhuǎn)讓的股權(quán)所收取的包括現(xiàn)金、非貨幣資產(chǎn)或者權(quán)益等形式的金額。股權(quán)成本價是指股東投資入股時向企業(yè)實際交付的出資金額，或收購該項股權(quán)時向該股權(quán)的原轉(zhuǎn)讓人實際支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價金額。股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益應(yīng)繳納25%的企業(yè)所得稅，股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失可從應(yīng)納稅所得額中扣除。如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓方為境外實體，轉(zhuǎn)股收益應(yīng)當(dāng)繳納10%的預(yù)提所得稅。

需要強(qiáng)調(diào)的是，如果轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)讓的是其全資子公司或者持股95%以上的企業(yè)，則轉(zhuǎn)讓方應(yīng)分享的目標(biāo)公司累計未分配利潤和累計盈余公積應(yīng)確認(rèn)為轉(zhuǎn)讓方股息性質(zhì)的所得，為避免重復(fù)征稅，轉(zhuǎn)讓收入應(yīng)減除上述股息性質(zhì)的所得。(實務(wù)中，轉(zhuǎn)讓其他企業(yè)在轉(zhuǎn)讓之前往往都是先進(jìn)行分紅處理就是為了少交企業(yè)所得稅)

(二)?印花稅

股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方均應(yīng)按產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)科目繳納印花稅，稅率為萬分之五。

需要注意的是，除了股權(quán)轉(zhuǎn)讓以外，股權(quán)并購還包括認(rèn)購目標(biāo)公司的增資。在增資情況下，投資人和目標(biāo)公司原股東均無須繳納印花稅，但目標(biāo)公司應(yīng)就增資額按萬分之五的稅率繳納印花稅。

?二、?資產(chǎn)并購的稅負(fù)分析

在資產(chǎn)并購情況下，目標(biāo)公司除需要繳納企業(yè)所得稅和印花稅外，還需要根據(jù)被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的性質(zhì)、轉(zhuǎn)讓價款的高低等分別繳納營業(yè)稅、增值稅、土地增值稅、契稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等多項其他稅費(fèi)。由于資產(chǎn)并購時的企業(yè)所得稅和印花稅類似于前述股權(quán)并購，因此對這兩種稅不再贅述。

(一)?營業(yè)稅

如果被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)涉及不動產(chǎn)或無形資產(chǎn)，根據(jù)《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》，目標(biāo)公司應(yīng)繳納營業(yè)稅，計稅依據(jù)為營業(yè)額(即目標(biāo)公司銷售不動產(chǎn)向?qū)Ψ绞杖〉娜績r款和價外費(fèi)用)，稅率為5%。

在一般情況下，營業(yè)稅不允許抵扣，但對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，如果轉(zhuǎn)讓的不動產(chǎn)為轉(zhuǎn)讓方先前購置的不動產(chǎn)或受讓的土地使用權(quán)，則以全部收入減去不動產(chǎn)或土地使用權(quán)的購置或受讓原價后的余額為營業(yè)額。需要注意的是，這里的“受讓的土地使用權(quán)”不包括房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)從土地部門首次獲得的土地使用權(quán)，即土地出讓金不得從營業(yè)額中抵扣。

(二)?增值稅

除不動產(chǎn)外，資產(chǎn)并購涉及的其他有形資產(chǎn)主要是固定資產(chǎn)和存貨。投資人進(jìn)行資產(chǎn)并購的目的是獲取目標(biāo)公司資產(chǎn)的利潤創(chuàng)造能力，而存貨并不具備利潤創(chuàng)造能力，所以不是資產(chǎn)并購的關(guān)注點，因此本文只討論資產(chǎn)并購過程中固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時的增值稅問題。

在2008年12月31日之前，固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓只要同時具備以下三個條件：(1)屬于企業(yè)固定資產(chǎn)目錄所列貨物；(2)企業(yè)按固定資產(chǎn)管理，并確已使用過的貨物；(3)銷售價格不超過其原值的貨物，就可以免征增值稅。對于不符合這三項條件的，一律按4％的征收率減半征收增值稅。

自2009年1月1日起，納稅人銷售自己使用過的固定資產(chǎn)，應(yīng)區(qū)分不同情形征收增值稅：(1)銷售自己使用過的2009年1月1日以后購進(jìn)或者自制的固定資產(chǎn)，按照適用稅率征收增值稅。(2)2008年12月31日以前未納入擴(kuò)大增值稅抵扣范圍試點的納稅人，銷售自己使用過的2008年12月31日以前購進(jìn)或者自制的固定資產(chǎn)，按照4%征收率減半征收增值稅。(3)2008年12月31日以前已納入擴(kuò)大增值稅抵扣范圍試點的納稅人，銷售自己使用過的在本地區(qū)擴(kuò)大增值稅抵扣范圍試點以前購進(jìn)或者自制的固定資產(chǎn)，按照4%征收率減半征收增值稅；銷售自己使用過的在本地區(qū)擴(kuò)大增值稅抵扣范圍試點以后購進(jìn)或者自制的固定資產(chǎn)，按照適用稅率征收增值稅。

(三)?土地增值稅

如果資產(chǎn)并購涉及不動產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓時轉(zhuǎn)讓方還應(yīng)繳納土地增值稅。土地增值稅實行四級超率累進(jìn)稅率：(1)增值額未超過扣除項目金額50%的部分，稅率為30%；(2)增值額超過扣除項目金額50%、未超過扣除項目金額100%的部分，稅率為40%；(3)增值額超過扣除項目金額100%、未超過扣除項目金額200%的部分，稅率為50%；(4)增值額超過扣除項目金額200%的部分，稅率為60%。

土地增值稅并不直接對轉(zhuǎn)讓不動產(chǎn)取得的收入征稅，而是要對收入額減除國家規(guī)定的各項扣除項目后的余額(即增值額)計算征稅。稅法準(zhǔn)予扣除的項目包括：

(1)取得土地使用權(quán)所支付的金額；(2)開發(fā)土地的成本、費(fèi)用；(3)新建房及配套設(shè)施的成本、費(fèi)用，或者舊房及建筑物的評估價格；(4)與轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)有關(guān)的稅金。(5)財政部規(guī)定的其他扣除項目，是指對于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，可以按照取得土地使用權(quán)所支付的金額和開發(fā)土地、新建房及配套設(shè)施的成本之和加計扣除20%。此項加計扣除項目對于非房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不適用。

(四)?契稅

如果資產(chǎn)并購涉及不動產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓時受讓方應(yīng)繳納契稅，稅率幅度為3%～5%，具體稅率取決于當(dāng)?shù)氐囊?guī)定???????。

(五)?城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加

對于繳納增值稅、消費(fèi)稅和營業(yè)稅的納稅人，應(yīng)當(dāng)就其實際繳納的“三稅”稅額繳納城市維護(hù)建設(shè)稅，按照納稅人所在地分別適用7%(市區(qū))、5%(縣城、鎮(zhèn))和1%(其他地區(qū))的稅率。此外，對于繳納“三稅”的納稅人，還應(yīng)就其實際繳納的“三稅”稅額繳納教育費(fèi)附加，征收比率為3%。

三、資產(chǎn)投資稅務(wù)分析

(一)?營業(yè)稅

根據(jù)《關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)營業(yè)稅問題的通知》(財稅[2002]191號)文件之規(guī)定，以不動產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資入股，共享利潤，共擔(dān)風(fēng)險的行為，不繳納營業(yè)稅。

(二)?增值稅

根據(jù)《增值稅暫行條例實施細(xì)則》第四條第六款規(guī)定：將自產(chǎn)、委托加工或者購進(jìn)的貨物作為投資，提供給其他單位或者個體工商戶，應(yīng)該視同銷售。具體又分為兩種情形：1.舊設(shè)備按照4%減半征收增值稅；2.材料投資按照17%稅率征收增值稅。

(三)?土地增值稅

根據(jù)《關(guān)于土地增值稅一些具體問題規(guī)定的通知》(財稅字[1995]48號)第一條的規(guī)定：“對于以房地產(chǎn)進(jìn)行投資、聯(lián)營的，投資、聯(lián)營的一方以土地(房地產(chǎn))作價入股進(jìn)行投資或作為聯(lián)營條件，將房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓到所投資、聯(lián)營的企業(yè)中時，暫免征收土地增值稅。對投資、聯(lián)營企業(yè)將上述房地產(chǎn)再轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)征收土地增值稅?！?/p>

需要注意的是，根據(jù)財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于土地增值稅若干問題的通知(財稅[2006]21號)規(guī)定，自2006年3月2日開始，對于以土地(房地產(chǎn))作價入股進(jìn)行投資或聯(lián)營的，凡所投資、聯(lián)營的企業(yè)從事房地產(chǎn)開發(fā)的，或者房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)以其建造的商品房進(jìn)行投資和聯(lián)營的，均不適用財稅字[1995]48號第一條暫免征收土地增值稅的規(guī)定。因此，如果A公司為房地產(chǎn)企業(yè)，則該項投資行為需要繳納土地增值稅。

(四)?契稅

《契稅暫行條例細(xì)則》第八條規(guī)定，以土地、房屋權(quán)屬作價投資、入股，視同轉(zhuǎn)讓，對接收方按照3～5%的稅率征收契稅。

根據(jù)財稅?[2008]175號文件，不動產(chǎn)投資到全資子公司屬于“同一投資主體的內(nèi)部劃轉(zhuǎn)行為”不征稅契稅。

(五)?印花稅

被投資公司應(yīng)當(dāng)就實收資本和資本公積的增加額按照萬分之五繳納印花稅。

(六)?城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加

對于繳納增值稅、消費(fèi)稅和營業(yè)稅的納稅人，應(yīng)當(dāng)就其實際繳納的“三稅”稅額繳納城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。

(七)?企業(yè)所得稅

根據(jù)《企業(yè)所得稅法實施條例》第二十五條規(guī)定，非貨幣性資產(chǎn)交換應(yīng)當(dāng)視同銷售繳納企業(yè)所得稅，而以非貨幣性資產(chǎn)對外投資屬于非貨幣性資產(chǎn)交換。

四、?股權(quán)并購與資產(chǎn)并購的稅負(fù)比較

(一)?非房地產(chǎn)領(lǐng)域的稅負(fù)比較

股權(quán)并購只涉及所得稅和印花稅，而資產(chǎn)并購除這兩種稅外，往往還涉及營業(yè)稅、增值稅、土地增值稅、契稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等多項其他稅費(fèi)。盡管很多時候股權(quán)并購的稅負(fù)的確要小于資產(chǎn)并購，但也不盡然，需要具體情況具體分析。下面我們通過一個例子來說明這一點：

假設(shè)目標(biāo)公司為一個制造業(yè)企業(yè)，由另一家國內(nèi)企業(yè)全資控股，公司的資產(chǎn)主要是廠房和若干機(jī)器設(shè)備，并擁有一項獨創(chuàng)的專利，該專利是其贏利的重要保證?，F(xiàn)有投資人打算并購該企業(yè)，可以選擇采取股權(quán)并購或資產(chǎn)并購，但總的交易價格相同，均為1億元。已知目標(biāo)公司的注冊資本為5000萬元，廠房的評估價值為3000萬元，其中土地價值2000萬元，地上建筑價值1000萬元。機(jī)器設(shè)備和專利的評估價值分別為2000萬元和5000萬元。公司當(dāng)初購買土地支付的地價款和有關(guān)費(fèi)用合計1000萬元，廠房由目標(biāo)公司直接委托施工單位建設(shè)，截至并購日，廠房連同其土地的折余價值為2000萬元。機(jī)器設(shè)備于2008年12月31日前購置，原購置價格為4000萬元，截至并購日，折余價值為2000萬元。目標(biāo)公司位于擴(kuò)大增值稅抵扣范圍的試點地區(qū)之外，假設(shè)并購發(fā)生在2009年1月1日以后，并購發(fā)生時目標(biāo)公司無未分配利潤和盈余公積。下面分別計算股權(quán)并購和資產(chǎn)并購時的稅負(fù)：

1.股權(quán)并購

如果投資人以1億元的價格從原股東處受讓股權(quán)，則雙方各自繳納的印花稅分別為5萬元(1億元×0.5‰＝5萬元)元，原股東應(yīng)當(dāng)繳納企業(yè)所得稅1250萬元［(1億元-5000萬元-5萬元)×25%＝1248.75萬元］。因此，股權(quán)并購雙方的總稅負(fù)為1258.75萬元。

2.資產(chǎn)并購

如果投資人分別按照3000萬元、2000萬元和5000萬元的價格購買目標(biāo)公司的廠房、機(jī)器設(shè)備和專利，則稅負(fù)如下：

(1)營業(yè)稅：轉(zhuǎn)讓廠房和專利時，目標(biāo)公司應(yīng)當(dāng)繳納營業(yè)稅，金額為400萬元(3000萬元×5%+5000萬元×5%＝400萬元)；

(2)增值稅：轉(zhuǎn)讓機(jī)器設(shè)備時，目標(biāo)公司應(yīng)繳納增值稅，金額為38.46萬元(2000萬元/(1+4%)×4%×50%＝38.46萬元①)；

(3)土地增值稅：轉(zhuǎn)讓廠房時，目標(biāo)公司應(yīng)繳納土地增值稅，金額為250.05萬元((3000萬元-1000萬元②-1000萬元③-150萬元④-15萬元⑤-1.5萬元⑥)×30%＝250.05萬元)；

(4)城建稅和教育費(fèi)附加：目標(biāo)公司繳納營業(yè)稅和增值稅時，需要同時繳納城建稅和教育費(fèi)附加，金額為43.85萬元((400萬元+38.46萬元)×(7%⑦+3%)＝43.85萬元)；

(5)印花稅：雙方應(yīng)當(dāng)就廠房、機(jī)器設(shè)備和專利買賣合同分別繳納印花稅，總金額為10萬元［(3000萬元+2000萬元+5000萬元)×0.5‰×2＝10萬元］；

(6)企業(yè)所得稅：假設(shè)目標(biāo)公司在資產(chǎn)并購發(fā)生時不處于減免稅期，也不存在虧損，因此需要就資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓全部所得繳納企業(yè)所得稅，金額為628.16萬元((3000萬元-2000萬元+(5000萬元-500萬元)×50%⑧-400萬元-38.46萬元⑨-250.05萬元-43.85萬元-5萬元)×25%＝628.16萬元⑩)；

(7)契稅：轉(zhuǎn)讓廠房時，受讓方應(yīng)當(dāng)繳納契稅，金額為90萬元(3000萬元×3%?＝90萬元)。

總稅負(fù)為1460.52萬。

3.資產(chǎn)投資

如果目標(biāo)公司分別把廠房、機(jī)器設(shè)備和專利按照3000萬元、2000萬元和5000萬元的價格出資，則稅負(fù)如下：

(1)營業(yè)稅：免；

(2)增值稅：轉(zhuǎn)讓機(jī)器設(shè)備時，目標(biāo)公司應(yīng)繳納增值稅，金額為38.46萬元(2000萬元/(1+4%)×4%×50%＝38.46萬元①)；

(3)土地增值稅：免；

(4)城建稅和教育費(fèi)附加：目標(biāo)公司繳納營業(yè)稅和增值稅時，需要同時繳納城建稅和教育費(fèi)附加，金額為3.85萬元(38.46萬元×(7%⑦+3%)＝3.85萬元)；

(5)印花稅：按實收資本和資本公積的增加額按照萬分之五繳納印花稅，總金額為10萬元［(3000萬元+2000萬元+5000萬元)×0.5‰×2＝10萬元］；

(6)企業(yè)所得稅：假設(shè)目標(biāo)公司在資產(chǎn)并購發(fā)生時不處于減免稅期，也不存在虧損，因此需要就資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓全部所得繳納企業(yè)所得稅，金額為628.16萬元((3000萬元-2000萬元+(5000萬元-500萬元)×50%⑧-38.46萬元⑨-3.85萬元-5萬元)×25%＝800.67萬元⑩)；

(7)契稅：受讓方應(yīng)當(dāng)繳納契稅，金額為90萬元(3000萬元×3%?＝90萬元)。如果是全資子公司則免。

總稅負(fù)為942.98萬元或者852.98萬元。

綜上，資產(chǎn)投資雙方的總稅負(fù)最低，低于股權(quán)并購和資產(chǎn)并購的總稅負(fù)。

盡管如上述例子所顯示的那樣，很多時候資產(chǎn)投資要小于股權(quán)并購，股權(quán)并購小于資產(chǎn)并購，但也不盡然。例如，如果我們將前面假設(shè)的所有數(shù)據(jù)都縮小到原來的1/10，我們就會發(fā)現(xiàn)不一樣的結(jié)果。

另外，上述稅負(fù)僅是交易過程涉及的稅負(fù)，如果考慮到后續(xù)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，如股權(quán)并購所有資產(chǎn)原計稅基礎(chǔ)之間的溢價不能進(jìn)行稅前扣除，資產(chǎn)并購和投資則可以,而資產(chǎn)投資還需要補(bǔ)交土地增值稅。